14000亿买断式逆回购：央行“组合拳”背后的经济深意

2025年7月15日，中国人民银行宣布开展规模达14000亿元的买断式逆回购操作，其中3个月期8000亿元、6个月期6000亿元。这一数字不仅创下近期新高，更标志着央行连续第二个月通过“超量续作”稳定资金面。数据显示，7月有12000亿元买断式逆回购到期，叠加地方债发行加速（预计净融资超8000亿元），市场流动性面临季节性收紧压力。央行此次操作实现2000亿元净投放，与6月两次操作规模持平，形成“月中公告、提前引导”的新模式。

值得关注的是，此次操作采用“固定数量、利率招标、多重价位中标”方式，期限不超过1年，对象为公开市场业务一级交易商。东方金诚首席宏观分析师王青指出，尽管规模未超历史峰值（2025年1月曾达17000亿元），但透明化操作和工具创新成为两大亮点。

态度观点：政策“组合拳”如何破解经济困局？

1. 对冲流动性缺口：稳住市场“压舱石”

7月流动性压力源于多重因素叠加：一方面，12000亿元买断式逆回购到期形成“抽水”效应；另一方面，地方债发行提速进一步加剧资金紧张。央行通过“超量续作”平滑季末波动，防止市场利率超调。例如，银行间质押式回购利率（DR007）若因资金紧张大幅攀升，将推高企业融资成本，甚至引发连锁反应。此次操作相当于为市场注入“稳定剂”，确保资金面“不紧不松”。

行业影响：银行业人士透露，近期部分中小银行因负债成本上升已压缩信贷投放，央行操作有望缓解这一趋势，支持实体经济融资需求。

2. 服务政策性资金：3万亿需求如何落地？

当前，“设备更新+消费品以旧换新”政策需配套3万亿元增量资金，但商业银行面临“资产荒”与流动性约束的双重挑战。买断式逆回购通过提供低成本资金，降低银行融资成本，间接推动信贷资源向普惠、科创领域倾斜。数据显示，2025年上半年新发放企业贷款加权平均利率降至3.3%，同比下降45个基点，政策效果已初步显现。

案例支撑：某股份制银行负责人表示，近期通过逆回购资金支持了一家智能制造企业的设备升级项目，贷款利率较去年同期下降0.8个百分点。

3. 释放稳增长信号：货币政策“适度宽松”的深意

在5月降准释放1万亿元长期流动性后，央行近两个月持续加码数量型工具，传递出明确信号：政策重心从“防风险”转向“稳增长”。王青分析，当前经济处于“弱复苏”阶段，外部不确定性（如全球贸易摩擦）与内部需求不足（如消费增速放缓）交织，需要货币政策保持“前瞻性”。此次操作不仅推动宽信用进程，更通过“政策蓄水池”效应稳定市场预期，为下半年融资成本下行创造条件。

数据佐证：2025年二季度GDP同比增速为5.2%，较一季度回落0.3个百分点，显示复苏基础仍需巩固。

4. 工具创新：买断式逆回购的“三大优势”

与传统工具相比，买断式逆回购的灵活性更突出：

• 期限匹配：3-6个月期限填补了7天OMO与1年期MLF之间的空白，稳定银行负债端成本；
• 无抵押依赖：突破质押式操作对高评级债券的限制，降低中小银行融资门槛；
• 直接扩表：通过“买断+回购”机制主动扩张资产负债表，增强市场引导力。

专家观点：某券商首席经济学家指出，这一工具或成为未来货币政策“主力军”，尤其在MLF存量逐步缩减的背景下，其重要性将进一步提升。

5. 透明度提升：从“月末公告”到“月中预告”

自2025年6月起，央行打破惯例，在操作前一日披露信息（如7月14日预告15日操作）。这一调整被市场解读为“预期管理”的升级。王青认为，透明化操作可减少信息不对称，帮助机构提前调整资金安排，避免市场过度波动。例如，2024年某次政策调整因沟通不足曾引发股市短期震荡，此次改革显然吸取了教训。

市场反馈：某基金经理表示，提前公告让投资策略更从容，“过去要熬夜等公告，现在可以提前布局”。

下阶段展望：货币政策如何“走好平衡木”？

央行副行长邹澜在7月14日国新办发布会上明确，下阶段将保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量与经济增长、价格水平相匹配。市场普遍预期，买断式逆回购将与MLF、降准等工具形成协同，持续为实体经济“输血”。深圳一位券商分析师指出，当前政策处于“观察期”与“发力期”重叠阶段，工具创新与预期管理将成为关键。

长期挑战：如何在支持增长的同时避免资金空转？如何平衡“稳汇率”与“宽信用”？这些问题仍需政策层面持续探索。

结语：政策护航，经济复苏的信心之源

从14000亿买断式逆回购到透明化操作改革，央行的每一步都紧扣经济脉搏。在外部风云变幻、内部转型攻坚的关键期，货币政策不仅是“稳定器”，更是“推进器”。它用实际行动告诉市场：复苏之路虽有波折，但政策工具箱充足，信心比黄金更重要。

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