科创板“1+6”改革落地：中国资本市场向硬科技敞开新大门

2025年7月13日，上海证券交易所正式发布《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》，同步推出预先审阅、专业机构投资者等5项配套规则。至此，科创板深化改革“1+6”政策（1个核心指引+6项配套规则）全面落地，标志着中国资本市场对未盈利科技企业的支持从“试点探索”迈向“制度化”新阶段。

改革核心：分层机制与制度创新双轮驱动

1. 分层机制精准定位：科创成长层聚焦“技术突破显著、商业前景明确但未盈利”的科技型企业。存量方面，32家已上市未盈利企业自动入层；增量方面，新注册企业适用第五套上市标准即可“即上即入”。
2. 调出机制动态平衡：存量企业首次盈利即调出；增量企业需满足“两年累计净利润超5000万元”或“年净利润超5000万元且营收超1亿元”方可调出，避免“一入层即永驻”。
3. 第五套标准扩容：原仅适用于生物医药领域的“市值+研发投入”上市标准，扩展至人工智能、商业航天、低空经济等战略新兴产业。
4. IPO预审阅机制：允许企业在正式申报前申请交易所预审，审阅阶段信息保密，降低核心技术泄露风险。

数据印证改革成效：截至2025年6月，科创板未盈利企业整体经营向好，54家企业2024年营收同比增长24%，净亏损同比收窄35.5%，其中22家已摘除“U”标识（未盈利企业特殊标识）。

态度观点：改革不是妥协，而是对未来的精准投资

1. 破局：未盈利企业为何需要资本市场？
“火箭研发需连续5年投入数十亿元，过去因无法盈利被挡在资本市场门外。”某商业航天企业负责人的感慨，道出了无数硬科技企业的困境。传统资本市场以“盈利”为门槛，将大量处于技术攻坚期、商业化前夜的企业拒之门外。而科创板的改革，恰恰撕开了这道“盈利枷锁”。

数据显示，全球科技巨头如特斯拉、亚马逊，均经历过长期亏损阶段。若以短期盈利为标准，资本市场将错失无数颠覆性创新。科创成长层的设立，本质上是资本市场对“长期价值”的重新定义——用制度包容性为技术突破争取时间，用市场资源配置加速商业化进程。

2. 平衡：包容性与风险如何共存？
改革并非“一放了之”。上交所通过四大措施筑牢风险防线：

• 特殊标识管理：股票简称后标注“U”，直白提示风险；
• 风险披露升级：企业需在年报首页显著位置披露未盈利原因；
• 投资者适当性管理：个人投资者需签署专项风险揭示书，证券公司评估风险承受能力；
• 资金门槛不变：科创成长层交易门槛与现有科创板一致，未因分层提高。

证监会新闻发言人直言：“改革不是降低标准，而是让投资者更好识别风险，让优质企业获得支持。”这种“精准分层+风险共担”的设计，既保护了中小投资者，又为机构投资者提供了参与硬科技投资的机会。

3. 信号：资本市场与科技创新的深度绑定
从数据看，改革效应已初步显现：

• 2025年上半年，科创板IPO募资规模同比增长40%，人工智能、生物医药领域企业占比超60%；
• 科创板ETF规模突破5000亿元，中长期资金持股比例提升至25%；
• 南开大学金融学教授田利辉指出：“这是我国资本市场首次尝试‘核心层+成长层’双轨制，能为不同阶段的科技企业提供匹配的融资环境。”

更深远的影响在于，改革正在重塑中国资本市场的底层逻辑。当市场不再唯“盈利”论，当投资者愿意为技术突破买单，当资源向新产业、新技术领域集聚，中国正以制度自信加速迈向科技强国。

市场影响：从“融资平台”到“创新生态”

1. 企业端：硬科技企业加速集聚
改革后，科创板对战略新兴产业的吸引力显著增强。以人工智能为例，某AI芯片企业负责人表示：“过去我们只能选择海外上市，现在科创板提供了更贴近本土市场的融资渠道。”数据显示，2025年上半年，科创板人工智能领域企业IPO募资占比达35%，远超其他板块。

2. 投资者端：长期资金入场，市场结构优化
中长期资金持股比例提升至25%，反映出市场对科创板长期价值的认可。某公募基金经理分析：“硬科技企业的成长周期长，但一旦突破技术瓶颈，回报率将呈指数级增长。改革后，我们更愿意用3-5年的视角布局科创板。”

3. 行业端：推动产业链协同创新
科创成长层企业不仅获得融资，更通过资本市场平台整合资源。例如，某生物医药企业上市后，通过并购快速补齐研发短板，缩短了新药上市周期。这种“资本+产业”的协同效应，正在加速中国科技产业链的升级。

结语：

科创板“1+6”改革，是中国资本市场对“创新驱动发展战略”的深刻回应。它用制度包容性为未盈利科技企业打开融资之门，用风险共担机制保护投资者权益，用市场资源配置加速技术商业化进程。当资本市场与科技创新深度融合，中国正以制度自信书写科技强国的新篇章。