AI难敌去全球化，美国经济明年衰退警报拉响

人工智能推动的投资热潮表面光鲜，却难以弥补供应链断裂和贸易壁垒带来的巨大拖累，穆迪首席经济学家向美国经济发出了严厉警告。

“经济能否实现软着陆，将取决于能否完美平衡AI的创新活力与去全球化的收缩压力。”穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）近期频繁出现在各大财经媒体，阐述他对美国经济的担忧。

作为穆迪分析（Moody’s Analytics）首席经济学家，赞迪领导着该经济研究公司的所有研究和咨询活动。他与穆迪投资者服务公司（Moody’s Investors Service）的评级业务并无直接关联，后者是独立的信用评级机构。

他的团队以其对美国和国际经济的预测而闻名，为全球金融机构、企业组织和政府机构提供专业分析。

01 多重风险下的脆弱平衡

赞迪今年已多次对美国经济发出警告，指出在通胀与地缘政治压力增强的环境下，美国经济基本面正在逐渐转弱。

他最近表示，美国明年仍有机会避免陷入衰退，但前提是“所有条件都必须完美配合”。

这位经济学家看到了一个主要风险：AI带来的经济提振效果，可能被日益强劲的“去全球化”趋势所抵消。

国际货币基金组织（IMF）最近的研究支持了这一担忧，指出地缘政治紧张导致的贸易碎片化可能使全球GDP损失约1%，而发达经济体的损失可能更为显著。

02 AI贡献与局限

赞迪提供了具体数据支持他的观点：AI热潮今年为美国GDP成长贡献了约0.63个百分点；若没有这一动力，美国经济“很可能已陷入衰退”。

然而，他对AI的长期效益表示谨慎，认为AI的全面效益可能需要时间才能完全发挥。

高盛研究部分析显示，尽管AI投资激增，但企业实际生产力的提升尚不明显，部分原因在于技术整合的复杂性和人才短缺。

华创证券首席宏观分析师张瑜的分析也支持了这一观点，她指出在剔除进口因素后，AI对经济的拉动并没有表面看起来那么大。

2025年上半年，若将计算机投资、软件投资、电力与通讯投资三项归类为AI相关投资，则AI相关投资对GDP环比折年率的拉动率约1%。

但考虑到AI相关资本品大量来自进口，形成对GDP的减项，剔除这一因素后，AI相关投资对GDP的拉动率仅剩0.2%。

03 去全球化：经济增长的隐形杀手

赞迪警告说，令人担忧的是，“去全球化”趋势正成为美国经济成长的潜在杀手。

去全球化将在2026年成为重大阻力，使美国实际GDP成长减少约1.19个百分点。

这一数字远高于AI对经济的贡献，形成了明显的抵消效应。

彼得森国际经济研究所的高级研究员Chad Bown对此提供了具体机制解释：“关税上涨直接转化为消费者价格上升，同时迫使企业重构其精心优化数十年的供应链。”

他补充道：“以半导体行业为例，试图将供应链完全迁回美国或将生产转移至‘友好国家’，可能使芯片成本增加30%-65%，这些额外成本最终将由下游产业和消费者承担。”

世界贸易组织（WTO）的数据显示，自2018年以来，全球贸易限制措施增加了约15%，全球价值链的紧密程度已明显下降。

04 分配不均的政治经济困局

赞迪还提出了另一个担忧：AI红利分配不均，主要集中在既有的富裕阶层，这可能进一步扩大贫富差距。

他警告：“我们已高度失衡的收入与财富分配将更加恶化。富人与穷人之间的经济与政治冲突将日益加剧，最终对所有人都不利。”

经济政策研究所（Economic Policy Institute）的分析显示，AI投资收益的超过80%流向了收入最高的10%的家庭，这一分配不均程度甚至超过了互联网泡沫时期。

这种不平等不仅带来社会问题，还会产生严重的经济后果。布鲁金斯学会高级研究员Mark Muro指出：“当经济增长的成果过度集中，将导致总需求不足，因为高收入群体的边际消费倾向远低于中低收入群体。”

BCA Research最近的分析也支持了这一观点，他们发现高收入者可能无法单凭消费推动经济增长。

收入最高的10%的人占美国所有家庭收入的一半左右，但这并没有直接转化为支出。

基于劳工部的数据计算，收入最高的20%的人仅占所有支出的37%-39%。

05 投资强劲下的结构性风险

CaixaBank Research的分析显示，AI投资目前在确实推动美国经济增长。

“投资在信息处理设备（计算机、服务器）和软件上的支出在今年上半年分别以35%和23%的年率增长，为1.6%的总增长率贡献了1.4个百分点。”

报告进一步指出：“如果没有技术投资的推动，GDP几乎不会有增长。”

该研究还发现，美国AI大厂的资本开支仍有望延续高增长。

2025-2026年美股“七巨头”的资本开支预期仍然很高，同比增速分别为54%、30%（2024年为51%）。

然而，这种增长集中在少数大型科技公司，如果技术助力减弱，可能暴露出潜在脆弱性。

06 历史视角：AI浪潮与互联网浪潮

将当前的AI投资浪潮与2000年的互联网浪潮进行比较，可以发现有趣的区别。

互联网浪潮期间，计算机投资对GDP增速的贡献约11%至18%，且由于进口量很低，因此剔除净进口前后的计算机投资对GDP增速的贡献相差不大。

但当前的AI投资中，资本品净进口影响较大，剔除进口后的AI投资对GDP增速的贡献仅9%。

这一数据表明，与互联网泡沫时期相比，当前AI投资对经济的实际贡献可能不如表面看起来那么强劲。

07 前方的道路：在两种力量间寻找平衡

赞迪总结了他的担忧，即使美国政府预计本周重新开门，先前的政府关门仍可能造成宏观经济层面的干扰，进一步让美国经济偏离原定的轨道。

供应链重组已成为企业面临的实际挑战。哈佛商学院的一项研究显示，超过60%的跨国企业正在积极寻求“中国+1”战略，但面临成本上升和技术工人短缺的制约。

麦肯锡全球研究院估计，全面的供应链重组可能在未来五年内使全球通胀率提高约1-2个百分点，同时削弱中央银行的政策效力。

CaixaBank Research对2026年的美国经济展望做出了“具有脆弱性的韧性” 的总结。

他们预计经济增长率将接近潜力水平（2%），主要基于旺盛的私人投资周期的连续性，特别是与AI相关的投资。

然而，这些支柱也伴随着中期风险，包括 “当前AI投资浪潮的回报问题” 和 “与特朗普政府推出措施更直接相关的风险背景”。

美国经济正站在十字路口，AI的创新活力与去全球化的收缩压力正在激烈博弈。经济学家的模型与预测只能部分捕捉这场较量的复杂性。

决策者面临的任务是在促进技术创新的同时，管理好去全球化带来的供应链重构和成本上升，并确保经济增长的果实得到更公平的分享。

这场较量的结果，将决定美国经济明年是陷入衰退，还是勉强维持增长。